在2020年在线教育的“狂飙年代”，有一家公司堪称中概股市场的“现象级选手”——它成立仅5年便登陆纽交所，股价一年内暴涨超300%，市值一度突破400亿美元，成为全球市值最高的在线教育企业之一，它就是“跟谁学”，随着政策巨浪袭来、行业逻辑逆转，这家曾以“直播大班课”模式颠覆市场的巨头，如今正经历着从“跟谁学”到“高途”的艰难蜕变,其轨迹也成为在线教育中概股集体转型的缩影。
从“黑马”到“巨头”：跟谁学的野蛮生长时代
2014年，陈向东离开新东方，创立“跟谁学”，最初定位为“在线职业教育平台”，但K12在线教育的爆发式增长，让团队敏锐捕捉到更广阔的市场空间，2016年，跟谁学全面转向K12领域，推出“名师直播大班课”模式——通过汇聚全国顶级师资，以“名师+高互动+低价课”的组合拳,撬动下沉市场。
这一模式精准切中了当时K12教育的痛点：优质资源集中在一线城市，二三线城市学生渴望“名师指导”，而线下培训机构价格高昂、效率低下，跟谁学的直播课单价仅为线下机构的1/3-1/2，却能让偏远地区学生与一线城市学生“同上一节课”，迅速积累起超4000万用户，2019年6月，跟谁学以“GTX”为代码在纽交所上市，成为当时全球首家盈利的上市在线教育机构,一时风头无两。
彼时，在线教育中概股正迎来“黄金时代”：好未来、新东方、猿辅导等巨头纷纷加码线上，资本疯狂涌入，行业估值水涨船高，跟谁学的崛起，被视为中国在线教育“模式创新”的典范——它用互联网思维重构了K12教育的供给与交付，证明了“在线化”不仅能降本增效,更能实现规模化普惠。
政策巨浪下的“急刹车”：从“神话”到“争议”
教育的“公益属性”与资本的“逐利本性”之间的矛盾，终究在2021年迎来总爆发，2021年7月，“双减”政策落地，明确提出“学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作”；“校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训”，这对依赖“大班课、高增长、融资扩张”的在线教育中概股，无疑是“釜底抽薪”。
跟谁学首当其冲，其核心业务K12学科类培训被直接“定性”，股价从2021年2月的159美元高点，暴跌至年底的不足10美元，市值蒸发超90%，更致命的是，政策不仅限制了业务规模，更动摇了其商业模式的根基——低价获客、融资扩张、上市套利的“资本闭环”被彻底打破，此前，跟谁学营销费用占收入比重长期超50%，靠“烧钱”抢占市场；但政策要求“坚持公益性”，低价策略难以为继,盈利神话瞬间破灭。
公司还陷入“财务造假”争议，2021年，知名浑水机构发布报告质疑跟谁学夸大营收、虚构学生数量，虽公司多次否认，但股价已遭受重创，这一事件也暴露了中概股在快速扩张中普遍存在的“合规风险”——当资本催生的增长脱离教育本质，企业的“根基”便开始动摇。
更名“高途”：转型阵痛中的求生之路
面对政策与市场的双重压力，跟谁学开始了“断臂求生”的转型，2021年10月，公司正式更名为“高途集团”，名字从“跟谁学”转向“高途”，寓意“高瞻远瞩，前途广阔”，试图剥离“K12培训”的标签,向更广阔的教育领域探索。
转型方向主要集中在两大板块：成人教育与素质教育，成人教育领域，高途推出“高途考研”“高途公职”“高途财经”等产品，延续“名师直播大班课”模式，聚焦职业教育与学历提升；素质教育领域，布局“高途科学”“高途美育”等非学科类课程，面向K12学生的兴趣培养，公司还尝试向“教育硬件”与“OMO（线上线下融合）”延伸，推出智能学习硬件,探索线下学习中心模式。
转型之路远比想象中艰难，成人教育虽是政策鼓励的“蓝海”，但竞争已趋白热化——中公教育、华图教育等传统巨头深耕多年，腾讯课堂、网易云课堂等平台瓜分流量，高途作为“后来者”，品牌认知与渠道优势不足，素质教育领域，则面临“小而散”的困境：课程研发成本高、标准化难度大，且家长付费意愿弱于学科类培训,短期内难以成为营收支柱。
2022年年报显示，高途营收同比下滑62.6%，净亏损扩大至13.9亿元；2023年，虽亏损收窄，但营收规模仅为高峰期的1/5，转型阵痛仍在持续，但高途的探索也为行业提供了启示：当“K12学科培训”的盛宴结束，教育企业必须回归“育人本质”,在合规框架下寻找新的增长曲线。
中概股的集体反思：从“资本狂热”到“教育回归”
跟谁学的命运，是整个在线教育中概股行业的缩影，过去十年，中概股凭借“模式创新+资本驱动”，在全球教育市场掀起“中国风暴”：好未来从“学而思”到“科技赋能”，新东方从“留学培训”到“素质教育转型”，猿辅导从“题库工具”到“全学科布局”……但资本逐利与教育公益的冲突，最终让行业为“野蛮生长”付出了代价。
“双减”政策后，在线教育中概股集体“转向”：好未来
